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                                                                                                                                                                          澳门网上赌博网址:禹洲地产(1628.HK):深耕一二线 把握新周期

                                                                                                                                                                          2019-04-04 12:48 安阳市养生网

                                                                                                                                                                          (原标题:禹洲地产(1628.HK):深耕一二线 把握新周期)

                                                                                                                                                                          机构:中泰国际

                                                                                                                                                                          评级:买入

                                                                                                                                                                          目标价:5.70港元

                                                                                                                                                                          18年盈利增长略逊预期,资产负债表显著改善

                                                                                                                                                                          18年股东核心净利润同比增长16.9%达到34.2亿元,分别低于市场及我们的预测(36.6亿元/39.6亿元)6.7%/13.6%,主要原因是交付进度以及毛利率(30.4%)低于预期。核心净利润率由17年的13.5%提升至18年的14.1%,主要由于1)销售、营销以及行政开支占收入的比重由17年的4.6%下降至4.4%,2)土地增值税同比下跌13.4%。公司宣派末期股息每股0.205港元,连同已付中期股息每股0.11港元,派息比率为36.45%,略高于17年的36.29%。值得注意的是,相比17年底,18年底的资产负债表结构得到进一步优化:1)净负债率由57.75%上升至66.96%,符合我们的预期;2)1年内到期债务占总债务比率由61%下降至38%;3)现金对短债覆盖倍数由0.9倍上升至1.7倍;4)平均融资成本由6.02%上升至7.23%。

                                                                                                                                                                          积极深耕一二线,前景可期18年稳健发展:全年实现合约销售560亿,同比增长39%;年底建筑面积土地储备达1,738亿,其中46.3%位于长三角,总货值约3000亿,其中约80%位于一二线城市。19年积极前进:全年销售目标670亿,同比增长20%,可售货值达1,103亿;受益于手头现金充裕,公司一季度把握机会买入130万平土储,83%位于一二线城市,总支出108亿,已相当于18年买地支出的62.4%。在经历了17-18年的严厉政策抑制之后,我们预计一二线城市的住宅市场将于2019年迎来量价修复,幅度有可能超预期;禹洲地产作为主打一二线市场的稳健房企,政策风险已大大降低,同时相比其他高杠杆同行,健康的资产负债表有望帮助公司把握更多拿地机会。我们看好公司在一二线城市复苏周期的发展。

                                                                                                                                                                          上调目标价至5.70港元,维持“买入”评级

                                                                                                                                                                          考虑18年限价拉低毛利率,我们将19年/20年盈利预测下调11%/9%至44.14亿/50.50亿。然而,由于宏观经济仍然面临下行压力,我们预计政策环境将保持宽松,支持地产板块估值进一步修复;特别的,作为政策的主要着力点之一,一二线城市房地产销售市场的销量反弹有望显著跑赢低能级城市,从而带动深耕一二线城市的开发商的估值进一步修复。公司目前的股价对应4.6倍的19年PE,低于中型开发商约5.2倍的均值。我们将公司目标价上调至5.7港元,对应5.4倍的19年PE。我们维持对禹洲地产的“买入”评级。

                                                                                                                                                                          风险提示:(一)房地产政策放松不达预期;(二)公司推盘节奏不达预期

                                                                                                                                                                          (文章来源:格隆汇)